रुपये की गिरावट एक गंभीर चेतावनी, मोदी सरकार इसे नज़रअंदाज़ नहीं कर सकती

जब इस हफ़्ते मुद्रा डॉलर के मुकाबले ₹96 के पार फिसल गई — जबकि साल की शुरुआत में यह ₹90 के आस-पास थी — तो नीति-निर्धारण से जुड़े कुछ लोगों की सहज प्रतिक्रिया यह थी कि इस संकट को भू-राजनीति का एक दुर्भाग्यपूर्ण नतीजा माना जाए: जैसे अमेरिका-ईरान संघर्ष, होर्मुज़ जलडमरूमध्य का बंद होना, कच्चे तेल की बढ़ती कीमतें और डॉलर का मज़बूत होना। यह सब सच है। लेकिन इनमें से कोई भी बात पूरी तरह से रुपये की गिरावट की तस्वीर नहीं बताती।

युद्ध कमज़ोरियों को उजागर करते हैं, परन्तु वे उन्हें बिल्कुल शुरू से पैदा नहीं करते। रुपये की यह तेज़ी से गिरती क़ीमत, आख़िरकार, भारत के विकास मॉडल की बनावट पर ही एक तरह का जनमत संग्रह है।

सालों तक, भारत की व्यापक आर्थिक कहानी कुछ सुकून देने वाली मान्यताओं पर टिकी रही: कि विदेशी निवेशक घाटे की भरपाई करते रहेंगे, कि विदेश से आने वाला पैसा (रेमिटेंस) बाहरी झटकों से बचाव करेगा, कि सेवाओं का निर्यात, मैन्युफ़ैक्चरिंग की कमज़ोरी की भरपाई कर सकता है, और कि भारतीय रिज़र्व बैंक के पास हमेशा इतनी पूंजी (रिज़र्व) होगी जिससे बाज़ार की अस्थिरता को नियंत्रित किया जा सके। अब ये मान्यताएं, एक खतरनाक गति से, असलियत से टकरा रही हैं।

संकट यह नहीं है कि रुपया कमज़ोर हो गया है। हर उभरते बाज़ार की मुद्रा, दबाव पड़ने पर कमज़ोर होती है। असली संकट यह है कि भारत दो ऐसी स्थितियों के बीच फंसा हुआ दिख रहा है, जो दोनों ही समान रूप से असहज हैं — या तो रुपये को अनियंत्रित रूप से गिरने दिया जाए, जिससे घबराहट फैलने का खतरा है; या फिर उन स्तरों को बचाने के लिए रिज़र्व को खर्च किया जाए, जिन्हें बाज़ार अब टिकाऊ नहीं मानता। यह नीतिगत गतिरोध, अब धीरे-धीरे, एक-एक रुपये की गिरावट के साथ साफ़ दिखाई देने लगा है।

अर्थशास्त्रियों के बीच चल रही मौजूदा बहस ने अब लगभग वैचारिक रंग ले लिया है। एक पक्ष का तर्क है कि रिजर्व बैंक को पीछे हट जाना चाहिए और बाज़ार को अपने आप ही संतुलन बनाने देना चाहिए। आईएमएफ की पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री गीता गोपीनाथ और नीति आयोग के पूर्व उपाध्यक्ष अरविंद पनगढ़िया ने, काफ़ी बौद्धिक तर्कसंगतता के साथ, इस तर्क के अलग-अलग पहलुओं को सामने रखा है। उनका मानना है कि, सैद्धांतिक रूप से, एक कमज़ोर रुपया निर्यात की प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ाएगा, आयात को कम करेगा और अंततः आर्थिक संतुलन को बहाल करेगा। इस दृष्टिकोण के अनुसार, एक ऐसे विनिमय दर को बचाने की कोशिश करना, जो टिकाऊ नहीं है, केवल उस चीज़ में देरी करना है जो होकर ही रहेगी; और इस प्रक्रिया में देश का रिज़र्व भी खत्म होता जाता है।

अर्थशास्त्र के इस तर्क पर विवाद करना कठिन है। लेकिन अर्थशास्त्र शायद ही कभी घबराहट की मानसिकता को समझ पाती हैं। भारत आज जो देख रहा है, वह केवल मूलभूत कारकों से प्रेरित एक सुनियोजित अवमूल्यन नहीं है। यह एक गति-चालित मुद्रा गिरावट है जो सट्टेबाजी, भू-राजनीतिक भय और निकट भविष्य की स्थिरता में गिरते विश्वास से लगातार प्रभावित हो रही है। यह अंतर अत्यंत महत्वपूर्ण है। एक स्थिर कमजोर मुद्रा निर्यात में सहायक हो सकती है। गिरती मुद्रा अक्सर इसका विपरीत प्रभाव डालती है।

जब आयातकों को लगता है कि रुपया कल और कमजोर होगा, तो वे आज ही खरीदारी करने के लिए दौड़ पड़ते हैं, विशेषकर कच्चे तेल जैसी आवश्यक वस्तुओं की। जब विदेशी निवेशक और अवमूल्यन की आशंका करते हैं, तो वे मुद्रा-समायोजित नुकसान से बचने के लिए पूंजी पलायन को तेज कर देते हैं। फिर जब निर्यातकों को अगले महीने बेहतर विनिमय दर की उम्मीद होती है, तो वे रूपांतरण में देरी कर सकते हैं। इसका परिणाम एक ऐसा दुष्चक्र है जिसमें अपेक्षाएं ही अस्थिरता का कारण बन जाती हैं।

यही कारण है कि "बाजार संतुलन पा लेंगे" का तर्क आधुनिक पूंजी बाजारों के वास्तविक कामकाज से तेजी से अलग होता जा रहा है। भू-राजनीतिक झटकों के दौरान बाजार शांतिपूर्वक संतुलन की खोज नहीं करते। वे अतिरंजित अनुमान लगाते हैं, अटकलें लगाते हैं और गति का लाभ उठाते हैं।

बैंक ऑफ बड़ौदा के विश्लेषण से इस समस्या की गंभीरता स्पष्ट होती है। तेल की कीमतें और विदेशी पोर्टफोलियो की निकासी रुपये के हालिया उतार-चढ़ाव का मुश्किल से एक चौथाई हिस्सा ही समझा पाती हैं। शेष तीन चौथाई उतार-चढ़ाव भावना, युद्ध से जुड़ी खबरों, सट्टेबाजी और भय से प्रेरित हैं। दूसरे शब्दों में, रुपया अब केवल आर्थिक आधार पर ही नहीं, बल्कि मनोवैज्ञानिक आधार पर भी कारोबार कर रहा है।

यह संकट को कहीं अधिक खतरनाक बना देता है। भारत अब उसी असहज प्रश्न का सामना कर रहा है जिससे जापान येन के पतन के दौरान जूझ रहा था: एक केंद्रीय बैंक अपनी विश्वसनीयता या भंडार को समाप्त किए बिना सट्टेबाजी की गति का सामना कैसे करे?

आरबीआई पहले ही आक्रामक रूप से हस्तक्षेप कर चुका है। मुद्रा की रक्षा के लिए अरबों डॉलर खर्च किए जा चुके हैं। फॉरवर्ड बुक में भारी विस्तार हुआ है। फिर भी, हर पार किया गया स्तर - ₹94, ₹95, ₹96 - जल्दी ही नया सामान्य बन गया है। बाजार अब हस्तक्षेप को उलटफेर तंत्र के रूप में नहीं देखता; बल्कि इसे एक अस्थायी गतिरोधक के रूप में देखता है। विनिमय दर से कहीं अधिक नीति निर्माताओं को संकेत देने की शक्ति में इस कमी के बारे में चिंतित होना चाहिए।

सबसे बड़ा खतरा तेल संकट और मुद्रा संकट के बीच बन रहे खतरनाक गठजोड़ में निहित है। भारत अपनी लगभग 85% कच्चे तेल की आवश्यकता आयात करता है। तेल की कीमतें बढ़ने पर डॉलर की मांग भी बढ़ती है। रुपये के कमजोर होने पर आयातित तेल और भी महंगा हो जाता है। इससे मौजूदा स्थिति और बिगड़ जाती है। खाता घाटा, मुद्रास्फीति के दबाव को बढ़ाता है, और रुपये के बारे में बाजार के निराशावाद को तीव्र करता है - एक दुष्चक्र का निर्माण करता है।

ज्यामिति क्रूर है। एसबीआई रिसर्च की गणना असामान्य स्पष्टता के साथ नेटवर्क को दर्शाती है। यहां तक कि रुपये में मामूली अतिरिक्त अवमूल्यन भी तेल विपणन कंपनियों की रक्षा के लिए हाल ही में ईंधन की कीमतों में बढ़ोतरी के वित्तीय और वाणिज्यिक लाभों को खत्म कर सकता है। इस बीच, सरकार उपभोक्ताओं को राहत देने के लिए पहले ही बड़े पैमाने पर उत्पाद शुल्क राजस्व का त्याग कर चुकी है। इसकी राजकोषीय गुंजाइश तेजी से सिकुड़ रही है। वैट संग्रह पर निर्भर राज्य दबाव में हैं। तेल कंपनियों का खून बह रहा है। उपभोक्ताओं को निचोड़ा जाता है, और रुपये में गिरावट जारी है।

कुछ बिंदु पर, यह एक मुद्रा समायोजन नहीं रह जाता है और एक व्यापक आर्थिक तनाव की घटना बन जाती है। असुविधाजनक सच्चाई यह है कि भारत की बाहरी क्षेत्र की कमजोरियां वर्षों से हेडलाइन जीडीपी वृद्धि की सतह के नीचे जमा हो रही हैं।

माल व्यापार घाटा बहुत बढ़ गया है। आत्मनिर्भरता के बारे में वर्षों की बयानबाजी के बावजूद चीनी आयात पर निर्भरता गहरी हो गई है। शुद्ध एफडीआई प्रवाह कमजोर हुआ है। विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह अत्यधिक अस्थिर है। इस बीच, भारत का भुगतान संतुलन तेजी से प्रवासी भारतीयों से प्राप्त धन पर निर्भर हो रहा है - जो लचीलेपन का एक उल्लेखनीय स्रोत है, लेकिन संरचनात्मक प्रतिस्पर्धात्मकता का शायद ही कोई विकल्प है।

यह भारत के आर्थिक उत्थान के मूल में विरोधाभास है। देश आयातित ऊर्जा झटके, अस्थिर पूंजी प्रवाह और हजारों मील दूर की घटनाओं के कारण विनिमय दर में उतार-चढ़ाव के प्रति अत्यधिक संवेदनशील रहते हुए महान शक्ति का दर्जा पाने की आकांक्षा रखता है।

यहां तक कि प्रतीकात्मक क्षति भी नीति-निर्माताओं की स्वीकारोक्ति से कहीं अधिक मायने रखती है। डॉलर के संदर्भ में दुनिया की चौथी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था के रूप में भारत का संक्षिप्त उद्भव मुद्रा मूल्यह्रास के कारण पहले ही उलट चुका है। केवल रैंकिंग ही राष्ट्रीय शक्ति का निर्धारण नहीं करती है, बल्कि मुद्राएं स्थिरता, विश्वसनीयता और रणनीतिक वजन की धारणाओं को आकार देती हैं। लगातार कमजोर रुपया उधार लेने की लागत बढ़ाता है, निवेशकों का विश्वास कमजोर करता है और नीति लचीलेपन को कम करता है।

हालांकि, वर्तमान बहस का सबसे महत्वपूर्ण पहलू यह है कि इसे कितने संकीर्ण रूप से तैयार किया जा रहा है। नीति निर्माता इस बात पर बहस कर रहे हैं कि क्या आरबीआई को रुपये का बचाव ₹96, ₹98 या ₹100 पर करना चाहिए। लेकिन अधिक महत्वपूर्ण सवाल यह है कि भारत की आर्थिक संरचना बाहरी झटकों के प्रति इतनी संवेदनशील क्यों बनी हुई है।

भारत जैसे पैमाने के देश को तेल की कीमतों और सट्टेबाजी प्रवाह का बंधक नहीं बनना चाहिए। असली मुद्दा विनिमय दर का नहीं है। यह एक सुसंगत दीर्घकालिक बाह्य-क्षेत्र रणनीति का अभाव है। भारत में अभी भी आयात निर्भरता को कम करने के लिए विनिर्माण गहराई का अभाव है। निर्यात विविधीकरण अधूरा है। ऊर्जा सुरक्षा नाजुक बनी हुई है। घरेलू वित्तीय बाज़ार विदेशी धन के प्रति असुरक्षित बने हुए हैं। वर्षों के "मेक इन इंडिया" नारे के बावजूद, चीन के साथ व्यापार असंतुलन लगातार बढ़ रहा है।

इसलिए रुपये की गिरावट एक अस्थायी संकट नहीं बल्कि अनसुलझी संरचनात्मक कमजोरियों का दर्पण है। यह संरक्षणवाद या वित्तीय अलगाव का तर्क नहीं है। समग्र पूंजी नियंत्रण या व्यापक आयात बाधाओं के आह्वान से स्वयं की विकृतियां पैदा होंगी। लेकिन मौजूदा संकट इस धारणा में अंतर्निहित शालीनता को उजागर करता है कि केवल विकास ही अंततः भारत के बाहरी असंतुलन को हल करेगा।

बाहरी लचीलेपन के बिना विकास बिल्कुल वैसी ही स्थिति पैदा करता है जिसका भारत आज सामना कर रहा है: एक नाजुक मुद्रा पारिस्थितिकी तंत्र के साथ प्रभावशाली जीडीपी संख्याएं। आरबीआई गिरावट को धीमा कर सकता है। यदि तेल की कीमतें कम हो जाती हैं या भू-राजनीतिक तनाव कम हो जाता है तो इससे रुपया अस्थायी रूप से स्थिर भी हो सकता है। लेकिन केवल मौद्रिक हस्तक्षेप ही भारत के उपभोग, आयात, निर्यात और अस्थिर विदेशी पूंजी के माध्यम से वित्त के बीच संरचनात्मक असंतुलन को हल नहीं कर सकता है।

और यही इस क्षण का केंद्रीय सबक है। रुपया इसलिए नहीं गिर रहा है क्योंकि बाजार ने अचानक भारत की दीर्घकालिक क्षमता पर विश्वास खो दिया है। भारत की दीर्घकालिक कहानी बरकरार है। रुपया गिर रहा है क्योंकि बाजार उस कहानी के तहत आर्थिक पाइपलाइन की स्थिरता पर सवाल उठा रहे हैं।

मुद्राएं क्रूर सत्य बताने वाली होती हैं। वे राजनीतिक नारे, विकास आख्यान और सांख्यिकीय विजयवाद को दूर कर देते हैं। वे बताते हैं कि एक अर्थव्यवस्था वास्तव में क्या कमाती है, उत्पादन करती है, आयात करती है और बकाया क्या है। रुपया कुछ असहजता प्रकट कर रहा है: भारत आर्थिक रूप से सुरक्षित हुए बिना भी एक प्रमुख अर्थव्यवस्था बन गया है। यही असली हिसाब अब निकट आ रहा है। (संवाद)