विदेशी मुद्रा बाजारों में कारोबार में भारतीय रुपया मंगलवार को 80 प्रति डॉलर के मनोवैज्ञानिक स्तर को पार कर गया। बुधवार को इसमें थोड़ी रिकवरी हुई। अब, यह ट्रैक करना रोमांचक होता जा रहा है कि रुपया कैसे बाजारों में अपने लिए चल रहा है और क्या इसे खोए हुए आधारों को पुनर्प्राप्त करना चाहिए।

आर्थिक सुधारों और उदारीकरण के बाद, विदेशी निवेश मानदंडों को संशोधित किया गया और विदेशी संस्थागत निवेशकों को अपना पैसा भारतीय शेयरों में लगाने की अनुमति दी गई। जबकि यह अच्छा है क्योंकि इसमें बहुत सारे निवेश डॉलर आते हैं, कुछ नकारात्मक जोखिम भी हैं।

यदि आप द्वितीयक बाजारों में विदेशी निवेश की अनुमति दे रहे हैं, तो यह भारतीय शेयरों में विदेशी द्वितीयक निवेश की निकासी के जोखिम को लाता है जब वित्तीय बाजार संकट में होते हैं।

ठीक यही अब हो रहा है। यूक्रेन युद्ध से अनिश्चितताओं, दुनिया भर में बढ़ती मुद्रास्फीति और सामान्य व्यापार चैनलों के व्यवधान के कारण तेल की कीमतों के बढ़ने के कारण, केंद्रीय बैंक अपनी मौद्रिक नीतियों को फिर से तैयार कर रहे हैं।

इनमें से सबसे महत्वपूर्ण केंद्रीय बैंक, यूएस फेडरल रिजर्व, ब्याज दरों को अल्ट्रा-लो फ्लोर दरों से बहुत अधिक स्तर तक बढ़ाने के लिए तैयार है। संकेत हैं कि यूएस फेड एक बार में 100 बीपीएस की भारी वृद्धि कर सकता है।

यह वैश्विक स्तर पर सभी जोखिम गणनाओं और वित्तीय परिसंपत्तियों पर रिटर्न को बदल रहा है। जब भविष्य में ब्याज दरों में वृद्धि की उम्मीद की जाती है, तो मौजूदा संपत्ति मूल्य में नकारात्मक हो जाती है। इसलिए मौजूदा बॉन्ड सस्ते में बिकते हैं और उनकी यील्ड बढ़ जाती है। द्वितीयक बाजार के शेयरों में गिरावट शुरू हो जाती है।

भविष्य में अमेरिकी ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद में, भारतीय शेयरों में विदेशी निवेशक वापस जा रहे हैं। रिपोर्टों से संकेत मिलता है कि विदेशी निवेशकों ने इस साल करीब 30 अरब डॉलर की निकासी की है। शीर्ष पर, उन्हें डॉलर की संपत्ति में भविष्य के निवेश के लिए अपने निवेश योग्य धन को रखने के लिए पैसे निकालने की आशंका है।

नतीजतन, ये निवेशक अन्य सभी बाजारों से हट रहे हैं और अमेरिकी बाजारों में धन डाल रहे हैं। परिणाम? अमेरिकी डॉलर की सराहना हो रही है और अन्य सभी मुद्राएं मूल्यह््रास कर रही हैं, भारतीय रुपया उनमें से केवल एक है।

यह उल्लेख किया जा सकता है कि यूरोपीय संघ की आम मुद्रा, यूरो, भी डॉलर के मुकाबले मूल्यह््रास कर चुकी है और अब अभूतपूर्व गहराई तक पहुंच रही है।

अब सवाल यह उठता है कि अमेरिकी डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपया निकट भविष्य में किस मूल्य तक पहुंचेगा। पिछला अनुभव भविष्य को प्रोजेक्ट करने के लिए उपयोगी हो सकता है।

भारतीय रुपये का सबसे तेज मूल्यह््रास 2010-11 और 2015-16 के बीच हुआ। इस अवधि की शुरुआत में 2010-11 में रुपया 45.56 प्रति डॉलर था। 2015-16 में यह घटकर 65.46 प्रति डॉलर रह गया। यानी महज पांच साल में 20 रुपये का पतन।

यह याद किया जा सकता है कि ये ‘टेपर नखरे’ के रूप में जाना जाने वाला काल था। यूएस फेड ने 2008-09 में वैश्विक वित्तीय मंदी के बाद तब ‘मात्रात्मक सुगमता’ के रूप में एक विशाल बांड खरीद की होड़ शुरू की थी।

फेड के अध्यक्ष, बेन बर्नान्के ने इसे उलटने और बांड खरीद कार्यक्रम को बंद करने की अपनी योजना की घोषणा की थी। इसका मतलब यह होगा कि कम पैसा उपलब्ध होगा। वार्ता ने वित्तीय बाजारों में निवेश के बड़े पैमाने पर फेरबदल की शुरुआत की। प्रमुख निवेशकों ने उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाओं से हटना शुरू कर दिया और अमेरिका पर ध्यान केंद्रित किया।

फेड द्वारा मौद्रिक नीति के इस रीसेट के मद्देनजर, वित्तीय बाजारों में कुल गिरावट आई थी। इसने कमजोर देशों को समृद्ध अर्थव्यवस्थाओं में समायोजन प्रक्रिया की अनियमितताओं से अवगत कराया। विलय वाले बाजार की मुद्राओं को भंडार का सामना करना पड़ा था।

कुछ ऐसा ही अब होता दिख रहा है, हालांकि मैक्रो-इकोनॉमिक संदर्भ स्पष्ट रूप से अलग है। अमेरिका में बढ़ती मुद्रास्फीति के जवाब में, खुदरा मुद्रास्फीति 8.5 फीसदी दर्ज की गई है, यूएस फेड ब्याज दर में ऐतिहासिक वृद्धि की बात कर रहा है। इसका परिणाम भौगोलिक क्षेत्रों में बड़े पैमाने पर विभागों में फेरबदल होगा। निकासी निधि अर्थव्यवस्थाओं के बीच समायोजन का एक और दौर शुरू कर सकती है।

इन परिस्थितियों में, यह निष्कर्ष निकालना गलत होगा कि भारतीय अर्थव्यवस्था खराब स्थिति में है और इसलिए रुपया गिर रहा है। कुछ भी हो, भारतीय अर्थव्यवस्था एक अच्छी विकास संभावना दिखा रही है और विकास की गति को चतुराई से ठीक कर रही है।

हालांकि, चिंताजनक बात यह है कि रिजर्व बैंक रुपये को मजबूत करने के लिए बाजार में हस्तक्षेप कर रहा है। यह केवल भारत के विदेशी मुद्रा भंडार को उड़ा सकता है और अंत में कुछ भी हासिल नहीं कर सकता है। रुपये की रक्षा के लिए आरबीआई द्वारा बहुत सारे डॉलर खर्च करने के बाद भी रुपया अभी भी मूल्यह््रास कर सकता है।

कुछ व्यापारियों का मानना है कि वैश्विक अर्थव्यवस्था जिस तरह से बदल रही है, उसे देखते हुए रुपये के मूल्य में और गिरावट अपरिहार्य है। तेल की कीमतों में बेतहाशा उतार-चढ़ाव और मुख्य रूप से ऊपर की ओर, वित्तीय बाजारों में निरंतर अनिश्चितता, यूक्रेन में लंबे समय तक युद्ध और इसके कमजोर पड़ने वाले प्रभावों ने सभी उभरते बाजार मुद्राओं के लीक होने में योगदान दिया है।

यह सच है कि रुपये का अवमूल्यन अर्थव्यवस्था पर भारी लागत लगाएगा। लेकिन इन क्लेशों के माध्यम से वित्तीय बाजारों के साथ ‘डॉग फाइट’ में कृत्रिम रूप से रुपये को बढ़ाने की कोशिश करने से बेहतर है। (संवाद)