संयुक्त राज्य के फेडरल रिजर्व से कि वैश्विक वित्तीय बाजारों के लिए सुस्ती के दूर होने तथा वैश्विक अर्थव्यवस्था में सुधार की संभावनाओं और मुद्रास्फीति के बारे में सकारात्मक प्रतिक्रिया मिली है।

फिर भी, आने वाले दिनों में सामान्य मूल्य का स्तर और उसकी प्रकृति क्या होगी इस मामले में अर्थशास्त्रियों के बीच की धारणाओं के बीच काफी मतभेद है। दुनिया को मुद्रास्फीति के निम्न स्तर और कीमतों को कम करने के प्रयासों की आदत हो गयी थी। जापान ने दशकों की नकारात्मक मुद्रास्फीति (या अपस्फीति) और गिरती कीमतों का सामना किया था जिसने इसकी अर्थव्यवस्था को तबाह कर दिया था।
पिछले दो वर्षों से अचानक कीमतें चिंताजनक रूप सेबढ़ने लगीं। इतना ही नहीं, इस साल की शुरुआत में संयुक्त राज्य अमेरिका में मुद्रास्फीति चालीस साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गयी थी, जिसने खतरे की घंटी बजायी। हर कोई महंगाई से लड़ने के उपायों की जरूरत को लेकर चिल्लाने लगा।

संकट अकेले नहीं आते। वैश्विक मंदी के खतरे से मुद्रास्फीति का खतरा और बढ़ गया था। जैसे-जैसे चीन पूरे देश में प्रतिबंध लगा रहा था, उसकी अर्थव्यवस्था में गिरावट आ रही थी। चीन की, दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था और दुनिया भर से वस्तुओं का एक बड़ा आयातक होने के नाते, वैश्विक अर्थव्यवस्था की गति निर्धारित करने में एक निर्णायक भूमिका थी।

फिर यूक्रेन में रूसी आक्रमण और विश्व ऊर्जा बाजारों पर परिणामी दबदबे ने वैश्विक अर्थव्यवस्था का गला घोंटना शुरू कर दिया। रूस कई आवश्यक वस्तुओं, अर्थात् ऊर्जा (तेल और गैस) और भोजन (गेहूं) और उर्वरक (फॉस्फेटिक) का एक प्रमुख आपूर्तिकर्ता है। इसी तरह यूक्रेन भी है जो एक प्रमुख गेहूं निर्यातक है।

इस युद्ध ने दुनिया भर में भोजन और ऊर्जा की कीमतों में उछाल ला दी। रूस से ईँधन की आपूर्ति में कमी ने समग्र ऊर्जा कीमतों को बढा दिया। इसके कारण यूरोपीय लोगों को अपनी डिस्पोजेबल आय पर गंभीर दबाव का सामना करना पड़ा। तीसरी दुनिया के देशों को भोजन की कमी की समस्याओं का सामना करना पड़ा, तथा ऊर्जा एक और अतिरिक्त झटका था।

इन घटनाक्रमों के वैश्विक अर्थव्यवस्था के डगमगाने तथा उलझने की आशंका थी। वास्तव में, महामारी तले कुचले जाने के कारण प्रमुख अर्थव्यवस्थाएँ विस्तार करने के बजाय सिकुड़ रही थीं। इसलिए वर्तमान संकट वैश्विक मंदी के लिए आदर्श नुस्खा था।

सभी इस बात पर विचार कर रहे थे कि क्या मुद्रास्फीति क्षणिक होगी या अधिक दिनों तक चलेगी। कुछ प्रख्यात अर्थशास्त्रियों ने तर्क दिया था कि मुद्रास्फीति संरचनात्मक हो रही थी और इसे नियंत्रित करने के लिए भारी हस्तक्षेप की आवश्यकता होगी। असल में इसका मतलब ब्याज दरों में बढ़ोतरी की बड़ी खुराक था - जो कि कॉपी-बुक अर्थशास्त्रीय दवा है।

दूसरों ने तर्क दिया कि मुद्रास्फीति अस्थायी थी और सावधानी के साथ व्यवहार करने की आवश्यकता थी। अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने पूर्व के दृष्टिकोण से मुद्रास्फीति नियंत्रण का रुख किया था, यानी मुद्रास्फीति में बड़ी बढ़ोतरी और कीमतों पर नियंत्रण। इससे उसकी स्वत: ही मंदी आ जाती।

फेडरल रिजर्व के नवीनतम खुलासेउसकी पूर्व के सोच में बदलाव के संकेत देते हैं। यह निकट भविष्य में वैश्विक अर्थव्यवस्था में मंदी के बारे में धारणा में संभावित बदलाव का भी संकेत देता है।अब संकेत मिल रहे हैं कि विश्व अर्थव्यवस्था में निकट भविष्य में आने वाली मंदी की संभावना घट रही है। आखिरकार, वैश्विक मंदी से बचा जा सकता है, हालांकि उछाल वाली विकास दर की तत्काल वापसी नहीं होगी।

जैसा कि संयुक्त राज्य के फेडरल रिजर्व ने अपनी नवीनतम मौद्रिक नीति परामर्श कार्यवाही जारी की है, इसकी व्याख्या इस संकेत के रूप में की जाती है कि भविष्य में ब्याज दरों में बढ़ोतरी सीमित की जायेगी। हो सकता है, फेड अल्पावधि में ब्याज दरें नहीं बढ़ायेगा।

यह उन अर्थशास्त्रियों के लिए एक जीत है, जिन्होंने कहा कि हाल ही में समग्र कीमतों में तेज वृद्धि एक अस्थायी घटना थी और मूल्य वृद्धि शीघ्र ही समाप्त हो जानी चाहिए। यानी मुद्रास्फीति एक क्षणभंगुर घटना थी न कि बनी रहने वाली।

अमेरिकी ट्रेजरी के पूर्व सचिव, हार्वर्ड विश्वविद्यालय के लॉरेंस समर्स, ने एम्बेडेड मुद्रास्फीति के आरोप का नेतृत्व किया था और इस प्रकार ब्याज दरों में तेज बढ़ोतरी सहित मुद्रास्फीति विरोधी उपायों के अन्तर्निहित होने की बात कही थी।

अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने इस साल की शुरुआत में एक बार में अपनी ब्याज दर में ऐतिहासिक 75 आधार अंक की वृद्धि की थी।ब्याज दरों में गिरावट शेयर बाजारों के साथ-साथ मांग और निवेश के लिए अच्छी खबर है। दरों में बढ़ोतरी की प्रत्याशा में, निवेशक अपने फंड को इक्विटी निवेश से दूर बांड या ऋण में स्थानांतरित कर रहे थे।नतीजतन, ऋण प्रतिफल बढ़ रहे थे और स्टॉक जमीन खो रहे थे। दृष्टिकोणों को उलटने के साथ, निवेश के रुझान के उलटने की भी उम्मीद है।

वैश्विक वित्तीय बाजारों में अमेरिकी वित्तीय संस्थानों का दबदबा है। वे बाजारों में भारी मात्रा में धन ले जाते हैं। तीसरी दुनिया के उभरते बाजारों से अपना फंड लेने के बजाय, ये संस्थागत निवेशक अमेरिकी ब्याज दरों पर नजर रखते हुए अपने निवेश योग्य फंड लेते हैं।

अमेरिका में कम ब्याज की संभावनाओं के साथ, संस्थान अमेरिकी बाजारों से हटकर उभरते बाजारों में वापस आ रहे हैं। इस प्रकार, हम डॉलर विनिमय दरों में गिरावट और अन्य मुद्राओं में वृद्धि देख रहे हैं। पिछले कुछ दिनों में भारतीय वित्तीय बाजारों की तरह भारतीय रुपये में भी सुधार हुआ था।

अब लाख टके का सवाल है: क्या यह धारणाओं का ऐसा उलटनाक्षणिक है या टिकाऊ? क्या अब दर चक्र बदल जयेगा और ब्याज दरें कम से कम अभी तो स्थिर रहेंगी? क्या कीमतें स्थिर होंगी ? इससे मंदी की शुरुआत का सुराग मिलेगा।

वित्तीय बाजारों में अब तेजी देखने को मिल रही है। लेकिन असली अर्थव्यवस्था का खेल तो अब दिखायी देगा। ऐसा लगता है कि कुंजी अभी भी यूक्रेन में रूसी आक्रमण की स्थिति में होगी। क्या ऊर्जा बाजार वापस स्थायी स्तर पर लौट आयेंगे? तेल बाजार की रिपोर्ट अब स्थिरता की ओर बढ़ने का संकेत देती है। कीमतें अब नहीं उछल रही हैं। उम्मीद है कि नया साल कुछ सकारात्मक रुझान दिखायेगा। (संवाद)