मुद्रास्फीति पर रिजर्व बैंक की बढ़ती जा रही दुविधा

वित्तीय बाजारों ने इसे तुरंत उठाया और हाल के दिनों में गिरावट के बाद अमेरिकी शेयर बाजारों में एक बार फिर उछाल आया है। एक बार फेडरल रिजर्व अपनी नीति उलटने की पहल करता है, तो उम्मीद की जा सकती है कि वित्तीय बाजार आगे समायोजन करना शुरू कर देंगे।

जब अमेरिकी फेड बोलता है, तो दुनिया के अन्य केंद्रीय बैंकरों को सुनना पड़ता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि बाजार गतिशीलता के एक नये चरण में प्रवेश करेंगे। इसमें कोई संदेह नहीं है कि भारतीय रिजर्व बैंक अपना एंटीना उठायेगा और भारतीय बाजारों में होने वाले बदलावों पर नज़र रखेगा।

यह उम्मीद भी की जा सकती है कि वैश्विक बाजारों के साथ तालमेल बिठाते हुए भारतीय शेयर भी बढ़ेंगे, जैसा कि व्यापक स्पेक्ट्रम ब्याज दरों में कमी आने पर होता है। आने वाले दिनों में शेयर बाजारों में और उछाल आना चाहिए। इसके साथ ही, बॉन्ड बाजार भी नये स्तरों की तलाश करेंगे। इस उछाल का लाभ उठाने के लिए विदेशी बाजारों से धन प्रवाह की भी उम्मीद की जा सकती है।

इस पृष्ठभूमि में, रिजर्व बैंक को अपने व्यापक नीति उपायों को कैसे फिर से निर्धारित करना चाहिए? जाहिर है, मार्गदर्शक कारक भारत में समग्र मूल्य स्थिरता के साथ-साथ भारतीय अर्थव्यवस्था की विकास क्षमता और प्रदर्शन होना चाहिए।

6 और 8 अगस्त के बीच रिजर्व बैंक ने अपनी पिछली मौद्रिक नीति समिति की समीक्षा बैठकों में नीति मापदंडों को अपरिवर्तित रखने का फैसला किया गया है। समिति की कार्यवाही की नवीनतम रपट के अनुसार, नीति दर को अपरिवर्तित छोड़ दिया गया था, हालांकि समिति के दो सदस्यों ने इस निर्णय के खिलाफ जोरदार तर्क दिया।

आरबीआई के लिए जिन कारकों पर विचार करना वांछनीय हैं, वे हैं मुद्रास्फीति के रुझान और मूल्य प्रवृत्तियों में वृद्धि की संभावना। पिछले कुछ महीनों में कीमतों में नरम रुझान दिखायी दिये हैं। केंद्रीय वित्त मंत्रालय द्वारा जारी नवीनतम मासिक आर्थिक रिपोर्ट में इस सप्ताह काफी आरामदायक तस्वीर दिखायी गयी।

कुल मिलाकर, चालू वित्त वर्ष के पहले चार महीनों अप्रैल से जुलाई 2024 में खुदरा मुद्रास्फीति धीमी होकर 4.6% हो गयी, जबकि पिछले वर्ष इसी अवधि में यह 5.3% थी। विशेष रूप से महीने-दर-महीने जुलाई में कीमतों में तेज गिरावट देखी गयी।

उपभोक्ता मूल्य सूचकांक-संयुक्त पर आधारित खुदरा मुद्रास्फीति जून 2024 में 5.1 प्रतिशत से घटकर जुलाई 2024 में 3.5 प्रतिशत हो गयी, जो सितंबर 2019 के बाद सबसे कम है। वित्त मंत्रालय ने इसका श्रेय खाद्य मुद्रास्फीति में उल्लेखनीय गिरावट को दिया।

खाद्य मुद्रास्फीति जून 2024 में 9.4 प्रतिशत से घटकर जुलाई 2024 में 5.4 प्रतिशत हो गयी। खाद्य मुद्रास्फीति में देखी गयी पर्याप्त गिरावट को मुख्य रूप से जून 2024 में 29.3 प्रतिशत से जुलाई 2024 में 6.8 प्रतिशत तक सब्जी मुद्रास्फीति में गिरावट से मदद मिली। हालांकि, यह देश भर के बाजारों में कीमतों के स्तर, खासकर सब्जियों की कीमतों के बारे में वास्तविक अनुभवों के विपरीत है।

अब सवाल यह है कि क्या कीमतों में यह नरमी क्षणिक है या फिर लंबे समय तक चलने वाले रुझान का संकेत है।

अगर यह अचानक मासिक गिरावट अल्पावधि में उलट जाती है, तो आरबीआई को अपने मुद्रास्फीति विरोधी रुख से पीछे नहीं हटना चाहिए। अगर ऐसा नहीं होता है और कीमतें निचले स्तरों की ओर बढ़ती हैं, तो आरबीआई के पास अपनी नीतिगत दरों को फिर से निर्धारित करने की गुंजाइश है। अभी तक, यह अनुमान लगाना मुश्किल है कि आने वाले महीनों में कीमतों का रुझान कैसा रहेगा।

इस तरह के किसी भी आकलन में दो बातें महत्वपूर्ण हैं। पहला, ऐतिहासिक रुझान। आम तौर पर देखा गया है कि खाद्य कीमतें, खास तौर पर दो प्रमुख अनाज और फलों और सब्जियों की कीमतें गर्मियों के महीनों से लेकर मानसून अवधि तक बढ़ती हैं। फिर अक्टूबर से खरीफ की कटाई के बाद के मौसम में इनमें गिरावट आती है।

अनुभव के आधार पर, शायद हम कीमतों में उछाल से उबर चुके हैं और अप्रत्याशित उतार-चढ़ाव को छोड़कर आने वाले महीनों में रुझान और भी सहज होते जायेंगे। दूसरा अनुकूल कारक यह है कि मानसून अच्छी तरह से आगे बढ़ रहा है और पूर्वानुमान है कि इस वर्ष यह सामान्य स्तर पर रहेगा।

इसलिए, इस मौसम में खराब मानसून और खाद्य उत्पादन पर संभावित प्रभाव की आशंकाओं को दरकिनार किया जा सकता है। मूल्य स्थिति, विशेष रूप से, खाद्य मुद्रास्फीति अभी स्थिर रह सकती है।

वित्त मंत्रालय ने इसे इस प्रकार संक्षेप में प्रस्तुत किया: “मध्यम कोर मुद्रास्फीति और मानसून में सकारात्मक प्रगति के साथ, हेडलाइन मुद्रास्फीति का दृष्टिकोण सकारात्मक है। सामान्य मानसून को मानते हुए, रिजर्व बैंक द्वारा 2024-25 के लिए मुद्रास्फीति 4.5 प्रतिशत और दूसरी तिमाही में मुद्रास्फीति 4.4 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया गया है।”

दूसरी ओर, वित्त मंत्रालय की मासिक रिपोर्ट अन्यथा अनुकूल आर्थिक आंकड़ों के बीच प्रतिकूल उपभोक्ता अपेक्षाओं पर ध्यान देती है।

वित्त मंत्रालय ने नोट किया कि “अनुकूल विकास के बीच, वर्तमान आर्थिक स्थिति, रोजगार, मूल्य स्तर और आय में उपभोक्ता विश्वास में गिरावट आयी है, जैसा कि आरबीआई के उपभोक्ता विश्वास सर्वेक्षण के वर्तमान स्थिति सूचकांक में परिलक्षित होता है।”

पिछले सर्वेक्षण दौर की तुलना में आने वाले वर्ष के लिए आर्थिक स्थितियों के बारे में हाऊसहोल्ड आशावादिता में कमी आयी है। इसके अलावा, "सामान्य आर्थिक स्थिति, रोजगार और कीमतों पर कम आशावाद के कारण उपभोक्ता विश्वास सर्वेक्षण के भविष्य की उम्मीदों के सूचकांक में भी कमी आई है।" आमतौर पर, आर्थिक मॉडल भविष्य की मुद्रास्फीति के लिए एक मार्गदर्शक संकेतक के रूप में उपभोक्ता की मुद्रास्फीति की उम्मीद को एक बड़ा महत्व देते हैं। एक बार जब मुद्रास्फीति की उम्मीदें स्थिर हो जाती हैं, तो कीमतों का भविष्य इससे प्रभावित होता है।

स्पष्ट विरोधाभास को देखें। उपभोक्ता और बुनियादी आर्थिक इकाइयाँ भविष्य के बारे में निराशावादी हैं, हालाँकि वर्तमान स्थिति का आकलन करना बुरा नहीं है। यह विरोधाभासी मूल्यांकन कैसे हुआ? हो सकता है, लोगों को शासन संरचनाओं में पर्याप्त विश्वास न हो। यह उन लोगों में विश्वास की कमी है जो ड्राइवर की सीट पर हैं। लेकिन, फिर, नीति निर्माण में रिजर्व बैंक की समस्या पर विचार करें। यह एक "पहेली" का सामना कर रहा है। यदि आप उदार नीति अपनाते हैं तो आप मुद्रास्फीति की आग को भड़काते हैं, लेकिन यदि आप ऐसा नहीं करते हैं तो आप विकास को पूरी गति से आगे बढ़ाने का अवसर खो देते हैं। (संवाद)